蔚来有未来：汽车业务毛利率有望转正，盈利拐点将至？

5月28日，蔚来汽车公布今年第一季度未经审计财报。财报显示，蔚来汽车一季度实现营收13.7亿元，同比下降15.9%，环比下降51.8%，低于市场预期的16.7亿元；在美国通用会计规则下，归属上市公司股东净亏损为17.23亿元，低于市场预期亏损的22.5亿元，较去年同期净亏损有所收窄。在财报电话会议上，蔚来汽车创始人李斌表示，公司的汽车业务毛利率有望在二季度达到5%，公司整体的毛利率有望达3%，这将是蔚来汽车首次实现毛利率转正。他表示，对蔚来汽车年底实现双位数毛利率有信心，蔚来中国公司有可能在中国上市，但公司将根据市场情况进行规划。疫情影响一季度交付量创新低蔚来计划提高产能受新冠肺炎疫情影响，蔚来汽车第一季度的交付量明显低于去年第四季度，甚至低于去年第一季度，该季度公司共交付3838辆电动车，其中ES6多达3643辆，ES8只有195辆。蔚来汽车称新冠肺炎疫情暴发是一季度交付量减少的主要原因。蔚来从去年下半年开始推出成本更低的NIO Sapce，以代替成本较高的NIO  House拓展车辆的线下销售渠道。截至今年3月底，蔚来已在全国开设87家门店，其中包括22家NIO  House和65家NIO Sapce，销售网络已经覆盖全国60座城市。不过李斌表示，目前蔚来大部分的车仍通过NIO  House卖出，销量占比大约为70%，他认为NIO Sapce在二三线城市拓展客源非常有意义，预计在下半年会发挥更大的作用。随着销量的增加，蔚来的产能将有望提升。李斌透露公司目前的订单比较多，江淮工厂的产能仍有富余但受到一些约束，公司已经决定增加全供应链的产能，将每个月的产能增加至4500辆到5000辆。Q2交付量有望达到1万辆，扭亏为盈的拐点来了？虽然一季度的业绩不佳，但原本属于该季度的部分交付量转移至第二季度，这也是蔚来汽车认为二季度交付量有望创新高的原因。蔚来汽车在财报中预计，二季度的交付量有望达9500辆至1万辆，较今年第一季度环比大涨147.5%至160.6%。受益于交付量大增，蔚来汽车预计二季度营收将达到33.684亿元至35.342亿元，环比增长约145.5%至157.6%。此前李斌曾表示，蔚来汽车的毛利率有望在二季度由负转正，此次他在电话会议上进一步披露，公司的汽车业务毛利率有望在二季度达到5%，公司整体的毛利率有望达3%。如果上述披露最终实现，这将是蔚来汽车的汽车业务毛利率的首次转正，也将是公司扭亏为盈的拐点。去年全年，蔚来汽车的毛利率为-7.2%，今年第一季度为-7.4%，蔚来首席财务官奉玮表示，公司部分车型毛利率本身比较高，此外毛利率的提升亦源于产量提升所带来的成本下降。蔚来中国或上科创板？由于蔚来汽车持续亏损，公司账面上的现金能否足够继续支撑公司运营成为关键因素。财报显示，截至到一季度末，蔚来汽车的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资只有约24亿元。不过，4月29日蔚来汽车与一批战略投资者签署融资协议，蔚来中国将获得70亿元的投资，李斌表示此次融资有望在第二季度内完成，投资者将分五次向蔚来中国注资。而根据协议，蔚来汽车亦需要向蔚来中国投资42.6亿，奉玮表示，公司的现金流有能力完成这一投资。此外，蔚来汽车还将向蔚来中国的法律主体蔚来(安徽)控股有限公司注入中国范围内包括整车研发、供应链与制造、销售与服务、能源服务等核心业务与相关资产。近日国家企业信用信息公示系统已显示，蔚来上海汽车有限公司的股东由Nio Nextev Limited变更为蔚来（安徽）控股有限公司，相信蔚来（安徽）控股有限公司是蔚来中国的运营主体。李斌在电话会议上表示，蔚来中国帮公司打通了人民币募资通道，蔚来中国有可能在中国上市，但公司将根据市场情况进行规划。此前合肥市人民政府官方微博曾披露，蔚来中国计划融资145亿元，同时规划建设总部及研发基地(10亿元)、第二生产基地(15亿元)。蔚来中国预计2020年营收148亿元(上市3款车型)，2024年营收1200亿元(上市6-8款车型)，2020年至2025年总营收4200亿元，总税收78亿元，2025年前在科创板上市。不过这一信息在发布后不久便被删除，蔚来汽车在后续的信息中亦未有再披露。李斌认为，近期随着中美摩擦加剧，一些中概股公司开始选择到香港二次上市，他认为一家公司在两个地方上市的趋势非常流行。EC6计划9月交付  对标特斯拉Model Y根据蔚来汽车的规划，公司的第三款车型EC6将于今年9月开始交付，李斌在电话会议上重新确认了这一交付时间，但EC6的售价目前未有披露，市场预计该车型的售价会较ES6低。考虑到EC6对标的是特斯拉的Model Y，而EC6的交付时间又早于中国制造Model Y，因此蔚来有望在特斯拉交付前赢得先机。值得一提的是，李斌还在电话会议上表示，由于ES8的售价较ES6贵10多万，因此ES8的交付量肯定比ES6小，再加上新款ES8在4月中旬才开始生产，产能需要时间爬坡，他乐观预测未来ES8和ES6的销售比将达到1：3。“根据新的政策，蔚来成为售价30万元以上、唯一可以享受补贴的豪华电动汽车品牌。我们会根据国家政策，加快制定BaaS相关的产品和服务解决方案，实现真正的车电分离。这一服务预计今年下半年正式推出。”李斌说。

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